瑞银Mark Haefele | 疫情之下, 投资者关注的主要问题

#分享瑞银

瑞银财富管理全球首席投资总监 Mark Haefele

自新冠疫情爆发以来，我们一直在密切关注着疫情形势及其影响，面对瞬息万变的市场，投资者应如何应对已成为当务之急。

作为全球领先的金融服务机构，瑞银肩负重任。在全球投资总监办公室团队的通力合作下，我们近几周来举办了多场视频直播研讨会，为瑞银客户答疑解惑。

研讨会上，就投资者最关心的疫情影响和市场环境，我们对各种资产类别进行了深度分析。瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele也对相关投资疑问都做出了详细回答。

常见问题答疑总结如下：

预期反弹会什么时候出现？

是逐步回升还是急剧反弹？

短期内，经济增长和市场表现将取决于：防控措施实施后经济活动多快能恢复正常；以及政策回应能在多大程度上缓解破产和失业压力。我们认为这有三种情景，而中间情景是我们认为最有可能出现的结果：

1

中间情景

欧洲和美国的新增病例数分别在4月初和4月中旬达到峰值。控制疫情扩散的严格措施将从5月中旬起解除。疫情卷土重来以及感染病例数可能更多，意味着欧洲、美国和中国将在今年余下时间继续间歇性地实施限制措施。

货币和财政政策协同发力最终会为受影响的企业和行业提供必要的资金支持，但这些措施出台的时间过迟，以至于无法提供全面保护。经济从第三季度至明年第一季度进入温和的U型复苏。我们预计，到年底标普500指数将位于2,650点附近。

2

上行情景

欧洲的单日新增病例已达到峰值，美国的峰值则将在4月初出现。从5月起，缓和疫情的措施将逐步放松。部分限制措施可能会持续到2020年底，以防范疫情反扑。政府的刺激措施足以避免疫情造成持久的经济损害，并驱动经济增长在第三和第四季度出现V型复苏。我们预计标普500指数今年底前将在2,900点附近。

3

下行情景

欧洲和美国的新增病例数继续攀升直至5月或6月。由于欧洲、美国和中国的疫情反复、防控困难，限制措施将一直持续到夏季，并在今年余下时间里断断续续重新实施。政府政策无法完全消除长期的需求冲击，2020年全年经济呈现L型走势。我们预计到年底标普500指数将跌至2,100点附近。

股市是否已经见底？

尽管市场出现了一定程度的反弹，但无法确定是否已经见底。如上文所述，短期内，市场表现可能取决于经济活动能以多快的速度恢复正常，以及政策应对能在多大程度上缓解破产和失业压力。我们不能排除下行情景的可能性，该情景可能导致股市进一步下跌。

因此，相对股票而言，信用债的定价更接近于我们的下行情景。在股票中，我们认为在近期的上涨后务必要保持精选，应聚焦在超卖和具韧性的股票，并以折价布局长期趋势机会。对已经投入资本的投资者，我们建议在全球范围内，以跨资产类别进行多元化配置。

何时是投资的最佳时机？

现在还是未来3到6个月？

全球股市仍处于熊市，将多余的现金一次性投入市场最有可能获得成功。但在目前震荡的市况中，担心选错时机的投资者则可以使用其他策略来构建投资组合。

对于能够采用期权的投资者来说，高波动率意味着卖出看跌期权策略的收益升高。这种策略能在市场进一步下跌时逢低进入股票市场，也可以结合分批入市策略。分批入市策略可使投资者按照既定的时间表配置资金，并平滑短期波动。

我很担心我的退休账户，

疫情短期和长期影响是什么？

股市大幅下跌（标普500指数在第一季度以史上最快的速度落入熊市），可能促使一些投资者抛售股票，以避免进一步的潜在损失。但政策制定者已表现出采取行动的意愿，现在疫情在中国得到控制，在意大利也出现一些放缓迹象。这种情况提振了股市，我们不能排除市场进一步上涨的可能性，但也不能排除下跌的可能性。投资者可以通过跨资产和跨地域的多元化配置，更好地管理下行风险。

但是，长期来看，我们必须谨记熊市虽然痛苦，但出现的频率相对较少且维持时间相对短暂。自二次世界大战以来的标普500指数熊市期间，最大回撤幅度平均为34.5%，回吐过去65个月的涨幅，并在39个月后重新回到历史新高。

为了克服在错误时间卖出的行为偏见，稳健的财务计划是十分重要的。投资者在仔细考虑满足短期需求的同时，也要保留足够的资本进行长期投资。我们认为，“流动性.长久性.传承”（Liquidity.Longevity.Legacy.）的3L框架*有助于投资者实现财务目标，减轻对于短期风险的担忧，并帮助投资者把握长期机会。例如，在确保流动性组合中有足够的资源之后，投资者可以减少为了应付短期现金需求而被迫出售长期潜在高回报资产的风险。

新冠危机一旦结束，

有什么永久性的改变？

疫情对我们日常生活造成的许多变化有可能是比较短暂的。但我们认为，疫情也将加速一些长期趋势的发展。有三个领域比较突出：

1

远程医疗

远程医疗可以为人们提供常规医疗服务，而不会带来额外的健康风险，也不会进一步增加医院的压力。而且，该技术通过将治疗从昂贵的就医地点转移到其他地方，有可能降低医疗成本，并扩大医疗设施不足的社区患者获得就医机会。这也凸显了医疗科技方面的机会。

2

基因疗法

科学家们仅用了不到30天的时间就获得了新冠病毒（SARS-CoV-2）的全部基因序列，远远短于2002年非典爆发时的5个月时间。基因测序的低成本，加上基因测序仪的可及性，可能有助于研究人员快速复制病毒基因组。我们认为，基因疗法有望推动医疗模式的根本转变。

3

数字化转型

保持社交距离措施可能会继续带来影响，进一步推动电子商务和远程办公的增长。更依赖网络的生活方式也将需要更多的5G基础设施投资，从而在数字化转型领域创造投资机会。

“居家避疫” 也加速了食品行业革命，消费者更多地通过移动应用程序来订购餐食等外送服务。我们预计，随着消费者偏好的转变和城市化的继续推进，这一趋势将继续下去。

*3L策略，可以协助客户用于探索及处理其在不同时段的需求与目标。此种策略并非对财富或任何财务结果的实现作出承诺或保证。任何投资都涉及损失风险，包括损失全部投资的风险。时间框架可能会有所不同。各种策略取决于个别客户的目标、目的和适用性。

往期精选

此文件仅旨在提供数据讯息，并未考虑到个别投资者的特定投资目标、财政状况或需要。尽管本文件中所载的所有信息和意见系从瑞银认为诚信可靠的来源处所获得，但瑞银不会就该等信息的准确性或完整性作出任何明示或暗示的保证。此文件并不应被视为是针对任何交易之招揽、建议或要约而构成任何形式之法律行为。此文件任何内容并不限制或约束其它特定邀约之个别条款。瑞银明确禁止在任何司法管辖限制地区中进行商品销售推介或由不符法律规定之人员进行销售或推介或提供相关商品。某些投资工具和金融服务受法律限制，因此可能无法在全球范围内自由提供。本文件所提供的信息、意见和价格仅限于其发布之时，现行的信息、意见和价格，可能会在毫无预警之下即会发生变更。本行无义务更新或保存最新的资料。UBS及其关联机构、董事、高级职员、雇员和/或代理人均明确免予承担与本资料全部或部分内容或其中所含任何信息的使用相关的或因此产生的部分及所有责任。本文及免责声明之中英文本如有歧异，应以英文本为准。

©UBS 2020。三把钥匙及UBS均属瑞银已注册或未注册的商标。版权所有。